“新棋局”已開化工品關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈利潤格局

2015年，對于大宗商品來講，怎一個“慘”字了得。黑色、有色叫苦不迭，市場已降到“白菜價”。在大宗商品下跌潮中，化工品也難獨善其身。除了PTA還在“硬扛”，聚烯烴“兄弟”和甲醇都經(jīng)歷了近乎“腰斬”的“酷刑”。

　　期貨日報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，化工品中，PTA價格較年內(nèi)高點下跌24%，其他三個品種的跌幅都在30%以上。以兩個跌幅較大的品種為例，聚丙烯年內(nèi)高點為9027元/噸，低點為5361元/噸，累計跌幅達(dá)41%，且甲醇由年內(nèi)高點2654元/噸下跌至1590元/噸，累計跌幅為40.1%。

　　回顧2015年的走勢，海蓉投資分析師高建明認(rèn)為，化工品基本上是在4月底達(dá)到年內(nèi)高點，5月初進(jìn)入下跌通道。其中，最為壯觀的當(dāng)屬“烯烴”兄弟與甲醇，它們的“慘烈”體現(xiàn)在行情的變化上。

　　PP作為LLDPE的孿生兄弟，在供應(yīng)寬松的壓制下，2015年四季度“擠壓利潤行情”演繹得淋漓盡致。“除去自身供應(yīng)過剩的原因，還有丙烯單體暴跌至3800元/噸導(dǎo)致成本端塌陷，以及粒料與粉料價差較大，粉料利潤好，降價空間大，PP粒料價格無法站穩(wěn)，下游需求拉漲動力微乎其微。”高建明說。

　　相較于聚烯烴，甲醇價格下跌明顯滯后。可以說，甲醇制烯烴工藝的興起，把甲醇和烯烴緊密聯(lián)系在一起。“大部分裝置是外購甲醇，一方面增加了甲醇需求，另一方面增加了烯烴供應(yīng)。甲醇與烯烴有著明顯的聯(lián)帶效應(yīng)，但不管是2014年年底的暴跌，還是2015年7月開始的下挫，甲醇價格下跌都滯后于烯烴。”中原期貨分析師才亞麗如是說。

　　談及2015年化工品的普跌，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣的走勢其實是合乎情理的。“煤炭自2012年開始下跌，跌幅超過60%，原油價格從2014年下半年開始下跌，跌幅也超過60%。”才亞麗認(rèn)為，作為源頭的煤炭和原油，其價格下跌直接壓縮了下游化工品的成本，下游產(chǎn)品跟跌理所當(dāng)然。不過，在價格下跌的過程中，每種化工品的具體表現(xiàn)不同。

　　PTA經(jīng)過2011―2014年連續(xù)三年的下跌，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤被擠壓完畢，2015年跌無可跌，價格圍繞成本上下波動。而烯烴的下跌則是2014年下半年原油市場重挫后留下了巨大的利潤空間所致。

　　據(jù)了解，2015年上半年石腦油路線的烯烴平均利潤在2500元/噸，2015年下半年的價格下跌只是烯烴在產(chǎn)能擴(kuò)張時期去除高利潤的表現(xiàn)。目前，烯烴生產(chǎn)的平均盈利在1500元/噸。

　　“烯烴價差結(jié)構(gòu)近高遠(yuǎn)低，而且遠(yuǎn)月處于高貼水狀態(tài)，說明在產(chǎn)能擴(kuò)張時，資金仍在做空烯烴利潤。”才亞麗說。

　　2015年12月神化榆林60萬噸MTO裝置投產(chǎn)，2016年中煤蒙大60萬噸、江蘇盛虹120萬噸、常州富德33萬噸、貝特爾30萬噸、鹽湖集團(tuán)100萬噸、中天合創(chuàng)137萬噸、久泰能源60萬噸烯烴產(chǎn)能也將上馬。“產(chǎn)能擴(kuò)張一般伴隨著利潤的收縮。在產(chǎn)能擴(kuò)張的中后期，價格會回落到成本附近。這樣看來，遠(yuǎn)月烯烴價格還有回落空間。”某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

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